[ 基礎知識 ] 三、懂了賣權，再看買權，完全相同

如果從前面慢慢的細讀「基礎知識」的文章，到這裡，我想，很多貴賓都已經對選擇權有了正確的概念，對這個交易也更加的清楚，怎樣叫做買了一個賣權，他背後的意義跟他需要執行怎樣的動作，都已經很明確的對吧？甚至大部分有接觸過股票、期貨的人，更是已經藉由前一個「賣權」的例子融會貫通，將買買權、買賣權、賣買權、賣賣權的交易都已經分的一清二楚，不過仍有少部分的貴賓可能需要再一次的藉由實例來瞭解一下如果是買權的情況，如果您也是需要這樣的引導，請跟著看這篇：

某日，假設是2006/10/04好了，這天大盤的指數收在6870，某丙認為某阿扁發表言論之後，台股通常都有一段不小的跌幅，所以賣了一口期貨，也就是放空在6870，但某丙擔心如果自己預估錯誤，反而有慶祝行情的話，會虧損很大，所以在選擇權市場中找了一個丁方來簽訂契約：


「在20天過後，不論大盤會漲到7000點或7100點或更高，都能夠有權利用6900點的價格來跟丁方買一口台指期貨，但是要是價格不漲反跌，丙方可以反悔，不履行這個約定」。

同樣的，打契約的時候，丙方會付給丁方相當程度的契約金來吸引丁方犧牲他的權利，然而，跟前一個例子稍微有點不一樣的在於，雖然同樣對丁方不利，但以大盤目前6870點來看，如果20天後指數維持在6870，丁方是不會虧錢的；若指數下跌，當然也不會虧錢，因為丙方會不履約這個約定；丁方虧錢只有在指數上漲30點以上。20天後，指數「可能」站上6900，造成丁方虧錢，但是可能性不一定，僅能說「頗有可能」，以台股來說，30點的幅度並不大，站上並非難事，所以跟前一個例子比較起來，丁方稍微有利，所以丙方可能僅需要20點的契約金（同樣的，這個契約金的多寡也跟契約到期的時間有關）就可以讓丁方願意跟丙方達成此契約。當然，丁方應該是認為不會上漲超過6900的，而丙方則是擔心會上漲，才找了丁方，簽了一個萬一上漲丙方可獲利的契約。由於對丙方來說，丙方買了一個權利，可以在20天後跟丁方以6900的價位格買進不論到時候指數會是多少的台指期貨，我們可以說丙方「買進了一口買權」，丁方則是「賣出了一口買權」

進一步的分析，雖然丙方放空了一口台指期貨，表示他是看空的，可是我們要關注在選擇權的契約當中；雖然丙方是為了避險才作了這個選擇權契約，可是確實在此契約當中丙方是看多的，丁方則是無庸置疑的是看跌，或看「不漲」。

(1)假設這20天內台股往下跌，跌到6500點：
由於丙方放空在6870，所以丙方可獲利6870-6500=370點，此契約不會履約，而丙方損失權利金20點，總共獲利350點。
由於丁方賣出了買權，在丙方不履約的情況下，丁方賺得20點。

(2)假設這20天內台股崩跌，跌到6000點：
由於丙方放空在6870，所以丙方可獲利6870-6000=870點，此契約不會履約，而丙方損失權利金20點，總共獲利850點。
由於丁方賣出了買權，在丙方不履約的情況下，丁方賺得20點。

(3)假設這20天內台股盤整，來到6850點：
由於丙方放空在6870，所以丙方可獲利6870-6850=20點，此契約不會履約，而丙方損失權利金20點，總共虧損0點。
由於丁方賣出了買權，在丙方不履約的情況下，丁方賺得20點。

(4)假設這20天內台股盤整，來到6950點：
由於丙方放空在6870，所以丙方虧損6950-6870=20點，，此契約不會履約，而丙方損失權利金20點，總共虧損40點。
由於丁方賣出了買權，在丙方不履約的情況下，丁方賺得20點。

(5)假設這20天內台股上漲，上漲到7200點：
由於丙方放空在6870，所以丙方原本會虧損6870-7200=-330點的，卻因為有此契約，就可以額外獲利7200-6900=300點，扣掉付出的20點之後，僅虧損50點；
由於丁方賣出了買權，所以丁方虧損了6900-7200=300點，之前收到丙方的權利金20點，所以一共虧損280點。

(6)假設這20天內台股大漲，大漲到7500點：
由於丙方放空在6870，所以丙方原本會虧損6870-7500=630點的，卻因為有此契約，就可以額外獲利7500-6900=600點，扣掉付出的20點之後，僅虧損50點；
由於丁方賣出了買權，所以丁方虧損了6900-7500=600點，之前收到丙方的權利金20點，所以一共虧損580點。

跟前一個例子相同，股市萬一上漲，丙方在期貨虧損了，卻在選擇權獲利，等於丙方的虧損都轉嫁給丁方，確實的達到了避險的效果。

[ 名詞解釋 ] 大盤指數與台指期貨

現貨：
股票，有一定的價值，每天，這個價值隨著投資人的買進賣出而會有變動，而以台灣來說，股票數千檔，有一個數字可以表現出這數千檔股票的整合性表現，這個數字就是台灣加權指數，我們也稱之為大盤指數或者現貨。這個數字是由所有股票的各自價格與各自的成交量加權計算之後所得到的一個數字，所以當大部分股票的股價都上漲，或是成交量大的幾檔股票其股價上漲，都可以帶動這個指數往上增加，反之，則下跌。

期貨：
期望現貨會怎麼走的一個商品，比方現貨7900好了，期貨則是用來預期現貨的將來，如果認為未來會大漲的人比較多，覺得未來現貨會走上8000，那就會買進期貨，造成這個商品買的人比賣的人多，造成了追價，期貨指數就會不斷的由7910推升到7922...7934...看期待未來有可能上漲到多少，期望的力量有多大，來決定出期貨指數會上漲到哪，相反的，如果現貨表現不好，或是其他因素（全球股市走勢影響、政治面消息利空等等）讓人對現貨未來感到失望，則期貨就會因此而走跌，可能來到7880、7850、7840不一定，這也就是多頭的時候容易期貨指數比現貨高，空頭的時候期貨指數容易比現貨低。因為期貨表現出現貨的未來展望，所以期貨跟著現貨走，但是現貨又可能因為期貨表現不佳，期貨領先現貨的影響之下而被期貨拖下去，所以兩個互相有影響。

最早的時候，只有股票的交易，投資人看好自己喜歡的股票來進行買賣，隨著市場的不斷成長，逐漸有投資人想要買賣這個代表著整體表現的指數，期貨交易就這麼產生。期貨交易跟股票交易其實是很相像的，就像你認為股票會上漲，你就買進股票，等上漲之後高價出脫賺取差價一樣，當你認為大盤指數會上漲，你就買進期貨，等上漲之後出脫，就可賺取價差。不同的幾個地方比方說：

1.計算單位不同，股票計數單位是「股」，1000股又可稱為一「張」，期貨計數單位則是「口」。股票報價單位是「元」，所以一張價格60元的台積電的價值是 1000股 × 60元 ＝ 60000元，而期貨的報價單位是「點」，比方期貨7536，我們稱為7536點，每一點價值200元，所以7536點的期貨，其價值為1507200元，然而期貨買賣是採取保證金制度的價差交易，也就是說，如果期交所規定交易一口台指期貨需要96000元，不論你買進或賣出一口期貨都需要繳交96000元的保證金抵押在期交所，而如果你7536點賣出一口期貨，7500點買回一口期貨，你可以獲利 36 點，而每一點200元，所以當你買回一口期貨時，你可得到( 7536-7500 ) × 200 ＝ 7200元，並且取回你的保證金96000元。

2.股票你要看空比較麻煩，你必須融券才能放空，而且目前平盤以下不得融券放空，期貨就沒有這種困擾，你想放空，就賣出期貨就行了，

還有很多不同之處，你可以到專門介紹期貨的網站進行瞭解，或是可以直接留言發問，我會樂意為貴賓解答。

[ 名詞解釋 ] 基礎名詞一

多
在投資市場上，我們常用「多」這個名詞，來代替上漲，所以當你聽到人家說看多，就是看漲的意思。

空
在投資市場上，我們常用「空」這個名詞，來代替下跌，所以當你聽到人家說看空，就是看跌的意思。

多頭
認為股價將上漲而買進股票（或期貨等商品）的投資人，或是後市看好的買盤的總稱。

空頭
認為股價將下跌而賣出股票（或期貨等商品）的投資人，或是後市看壞的賣盤的總稱。

多頭市場
整個投資市場的走勢偏向於上漲的格局，大多投資人也是看多的。

空頭市場
整個投資市場的走勢偏向於下跌的格局，大多投資人也是看空的。

作多
認為股價會上漲而買進股票（或期貨等商品）之動作，期待股價上漲之後賣出獲利。

放空
認為股價會下跌而預先向他人借股票賣出（或期貨等商品）之動作，期待股價下跌之後可低價買回還人，賺取價差獲利。

利多
有利多方的，通常是指能激勵股價上揚的消息，例如：公司接獲大訂單、獲利超前、產業前景看好、投資法令放寬等等。

利空
有利多方的，通常是指會造成股價下跌的消息，例如：公司裁員、公司產品有瑕疵，被退貨、產業進入衰退期、調降投資評等、營收獲利表現不佳等等。

利多出盡
利多消息在市場流傳，醞釀已久，俟正式公布的時機，大勢或個別股不漲反跌，市場的稱呼為利多出盡，意思是消息從初露端倪到證實的期間，股價已經漲過頭了，形成回跌的現象。

利空出盡
利空出盡，表示對股價具有不利影響的所有消息都已經宣佈出來了，消息出現的時候股價不跌反漲。

信用交易
分為融資和融券兩種業務融資是指客戶可以跟券商通融資金（借錢）來買股票，通常需要自備資金四成即可；而融券則是指客戶可以跟券商先借股票來賣出，等股價下跌之後再行買回還給券商。客戶必須依照規定繳納一定比率的保證金。

套牢
是指買進股票後，股價卻下跌，使投資人面臨帳面虧損，但由於仍對股價回升有期望，持股續抱的情況。

軋空
是指放空的投資人，原本預期股價會下跌，但實際上股價不跌反漲。

牛市
即是多頭市場。

熊市
即是空頭市場。

斷頭
股資人從事信用交易時，如果虧損達到一定幅度，使得投資人的保證金過低，可能無法支付可能的虧損，融資融券機構為了避免風險，會在當天下午發出追繳令通知投資人在兩日內補繳差額，若投資人未能於限期補足差額，融資融券機構為確保其債權，會主動將客戶的資產加以處份的行為。

探底
大盤指數或股價持續下跌，探測多低的價格才會有一定規模的買盤進駐，讓股價不再下跌。

跳空
在股市中，突然出現利多或利空消息，或者是投資者積極進出股市時，造成股價不平衡的現象，以致到該成交的價位沒有成交便上漲或下跌，這種情況稱為跳空。因跳空所導致部份價位沒有成交的價格缺口，稱為跳空缺口。例如，某個股原是以30.1買進30.2賣出，其股價的升降單位以0.1跳動，但突然卻一路到31元才成交，這種大幅度變動稱為跳空，而30.3元至30.9元之間未成交的價位便是跳空缺口，同樣的對期貨而言也是相同的道理。

反彈
空頭市場時股價一路下跌，在下跌過程中突然止跌上漲的短期現象稱為反彈，若為反彈，之後股價仍將跌至前波的最低點之下。

回檔
股價在連續上漲後，買盤力道漸弱，使得股價下跌。

主力
主力是指那些有辦法在股市中大額進出，對股價造成重大影響的人。主力可以算是台灣股市特有的產物，國內報章雜誌對主力的動向，報導不遺餘力，這種備受矚目的程度，也是國外少見。

業內
證券公司的職員，上至董事長，下至辦事員，統稱業內。

散戶
指的是在券商開戶買賣股票的個別自然人。散戶進出股市的憑藉，很多是小道消息，坊間股市投資刊物的各種分析，或是追隨大戶、作手的動態。散戶比例高，股市就容易震盪、不穩定，加上台灣股市投機氣氛濃厚，投資人習於做短線，股市風險也相對的加大。

[ 心得感想 ] 大陸股市進入盲聾階段

-- 以下引述鉅亨網的報導 --

周三午盤，美國 S&P 500指數走在歷史新高之上，本周一直在該價位上下游移，不過隨後市場傳來前聯準會 (Fed)主席的評論，他擔心中國股市會大跌，股價將無法持久。

中國股市的邏輯一向和美國市場不同。上海綜合指數自去年 1月以來已經上漲了接近一倍，理當沒有分析師會對葛林斯潘的說法存疑。倫敦《金融時報》指出，「中國股市的規模不大，流動性不強，因此大跌不至於對全球經濟造成太大影響。」不過葛老的談話，仍舊讓S&P 500 指數下跌了0.7%。

然而「葛林斯潘的評論顯然沒有對中國造成影響。」只限中國人持有的 A股下跌了0.7%。「在中國幾乎沒有人聽過葛林斯潘，」「中國股市下跌，比較像是中國持續努力戳破泡沫所得到的成果。」

不過提供外國人交易的 B股則大跌8%，因為外國人認識葛林斯潘。

中國 B股的價格總是較 A股廉價，不過過去一個月來兩者的走勢分歧，卻很迷人。在2006年到2007年初，A、B股連袂上漲，不過自 4月19日開始，由外國人持有的上海 B股在一個月內上漲了 90%，而 A股同段期間則只上揚18%。B股自周二開始大跌，在 3個交易日內跌掉18% ，葛林斯潘的評論助長了跌勢。

這可能只是A、B股傳統差價縮小所造成的雜音。不過對外國人而言，中國股市大跌可能已經開始。

-- 以上引述鉅亨網的報導 --


事實總是適時的發生，大陸果真如同預期的進入狂熱的階段，身在迷人的獲利市場當中，怎麼會聽得見外國人的聲音呢？在他們身邊，聽到、看到的，是隔壁老王把錢通通丟進股市裡，一個月下來，翻了一倍多，對面的老李更是把沒用的家當都變賣了，就是要換更多的現金拿去炒股票，每個人都在喊著錢進股市，每個人都笑呵呵的看著自己的資金不斷膨脹，這就是大陸的現況。如果沒有意外，大陸市場確實充滿崩盤的危機，快則就在眼前，慢我想不會拖過年底。不過大陸體制與眾不同，封閉的市場是否會跟資本主義下的開放市場有一樣的結果呢？這個很難說，之前大陸人民幣匯率與升息就已經讓多少人跌破眼鏡，這次也一樣，世界上沒有什麼事情是一定的，我們只能說依照歷史經驗來看，大陸崩盤的機會很高，這是可以預期的，但是一定會崩盤嗎？一定會跌多深？條件不同，情況自然不同，請跟我一起見證吧！

[ 心得感想 ] 大陸瘋，燒碳理論

大陸瘋股票到什麼地步呢？實際走訪一趟，你才會發現，不只是上班族們上班不認真，不是心不在焉就是跟主管、同事在聊著哪一檔股票比較容易賺錢，就連路上賣水果的、菜市場裡，甚至茶室、妓女院裡面的小姐都不願意待在裡面，寧可出來號子炒股票賺錢還比較快。 大陸五一長假，多少人耐不住性子，無法安分的待在家中，都跑到號子裡，聊股票的聊股票，玩股票分析軟體的玩著軟體，就是沒辦法接受沒有盤可以操的日子，你 說，這是不是很瘋狂呢？這樣的投資心態已經是到了瘋狂追進，毫無理由的就是一味的想要買進股票，想要賺錢。這樣的氣氛下容易隨便跟著什麼謠言、虛幻的利多 因素就近去追買股票，市場到了這個地步，應該是離高點不遠了。

但 是我並不建議在這個當下去放空，這個市場還很瘋狂，資金還源源不絕的湧進，資金行情是很可怕的，您可以看看前兩次，由於外資大手筆的將資金退出，保守的退 場觀望讓大陸股市遭逢了兩次崩盤，但是「拉回就是買進的好時機」的聲音讓大陸股迷們不斷的將指數推回來並創下新波段新高，這是相當可怕的。但是我覺得更可 怕的東西在於，這個市場已經開始在麻痺大陸的散戶們了，一波波的拉回卻又創下新高，逐漸的讓投資人鬆懈，認為不論怎樣的拉回，始終會再創新高，凡是把股票 賣掉資金抽走的人都是笨蛋，接下來，等到大陸股市出現了成交量超大卻漲不太上去，或是量量萎縮卻往上噴出的時刻，等到市場開始因為任何的風吹草動就會出現 大震盪的情況發生，我想接下來的走勢應該就會很慘烈了，因為當後續湧入的資金到達飽和，無法在有更多資金量能補充這個市場的時候，大陸股市就會有像樣的修 正。這個就像是燒木炭一樣，火要燒的旺，一定要有足夠的木炭不斷的補充，要 是心急，一口氣加了太多進去，火勢會一下子變的很小（就像是前幾次大陸的大修正一樣），但是木炭一旦全面燃燒起來，火勢會非常的旺盛，但是如果接下來補充 的木炭不夠了，火會消得很快，很快的變成白色的灰燼，因為燃燒的過度旺盛之後，加速木炭的消耗，只有不斷補充更多的木炭進來才行，當木炭來不及丟進來，火 很容易就滅了，一旦火滅了，就算放進新的木炭，也必須要不斷的搧風，一段時間才有可能再起了。

有 人說，不斷有人在提醒，大陸股市即將泡沫化，不論台灣或是歐美地區的經濟學家或是操盤投資經理人都這麼的在提醒著，既然有人還在叮嚀，表示市場不夠樂觀， 那大陸要反轉就還早。我想，我們局外人確實有注意到這個危險的火，但是大陸的投資朋友已經狂熱、失去理智，更失去上班、上課的興趣與意念，他們已經聽不進 去這些提醒的聲音，所以才會新開戶數屢創新高，我想，高點真的不遠，崩盤，真的快了，應該不會到2008的，這是大陸投資人目前的遠景、夢，他們都認為股 市會在奧運創下最高峰，散戶都知道要等到那時候才出場，那主力呢？你覺得主力要等那時候，等散戶都賺夠了，出場了才把資金抽出嗎？我不這麼認為，今年底之 前，應該可能看到大陸崩盤的，我正觀察記錄著這寶貴的經驗。

[ 心得感想 ] 大陸瘋，資金狂潮

-- 以下引述中國時報的報導 --

中國大陸股市狂飆，也使開戶的股民數不斷攀升，尤以Ｂ股開戶數 近日更是劇增。據「中國證券報」報導，至五月八日止，上海、深圳 股市的開戶數已達九四三六．七萬戶，今年至今就新增一五八二．六 九萬戶，是去年全年的三倍多。

報導指出，今年五一黃金周期間，大陸許多證券公司都放棄休假， 加班為投資者開戶。根據中國証券登記結算公司的最新統計，五月八 日新增Ａ股開戶數為三六．八五萬，創下了歷史最高紀錄。

　　在Ｂ股方面，以往Ｂ股開戶數每日都維持在一千至三千之間，但四 月卅日Ｂ股新開戶數突然激增至六九一八戶，五月八日新開戶數更爆 增至一．六六萬。業內人士表示，Ｂ股市場近日出現大幅飆升行情， 吸引許多投資者的目光。許多股民紛紛新開Ｂ股帳戶，而這又進一步 推動Ｂ股走強。

　　滬深股市至五月八日累計的九四三六．七萬戶中，個人賬戶為九三 九四．五三萬，機構帳戶為四二．一七萬。若從四月份單月來看，新 增Ａ股帳戶四七三．二三萬，新增Ｂ股帳戶三．六四萬。今年以來新 增賬戶數已達一五八二．六九萬，而去年全年的新增帳戶僅五一七． 九四萬。

　　武漢長江日報則報導，許多還在銀行存款的市民，再也坐不住了， 紛紛到銀行、證券公司開設股票、基金投資帳戶。一些前往證券公司 開戶的人排成長龍，工作人員不停忙碌，但長龍絲毫不見縮短。有些 原來投資基金的「基民」，也紛紛將基金贖回，通過銀證轉賬，將錢 轉到股市直接投資做股票。

-- 以上引述中國時報的報導 --

大陸股市瘋狂，究竟後勢會如何？大家都在觀察這個瘋狂成長的指數會飆到哪裡去。

[ 實戰 ] 5/16選擇權之低風險買法

5/16已經是結算前一天了，這一天，獲利了結的、吃了歸零糕的，很多人都出場了，很多人都轉艙到七月份去繼續奮鬥，不論是期指或是選擇權，可能只有穩賺的莊家還會繼續持有到結算，這時候，我卻思考著怎樣做買方的佈局，請看以下操作說明。


環境條件：
2007/5/16 大盤指數：7988，期貨指數：7991，次日的開盤前15分鐘，由大盤指數來決定出此月份結算點。

7900C價格：91
8000P價格：14

我們來看一下一般人的玩法，很單純的買CALL或PUT而已

如果看多，就會買CALL，如果買進一口7900C，時間價值：3，隔天開高3點以上可開始獲利，最多損失91點。

如果看空，就會買PUT，如果買進一口8000P，時間價值：14，隔天開低14點以上可開始獲利，最多損失26點。


然而，我知道一般人大多挑選價外選擇權來買進，但是我挑這個履約價來買進，是因為隔天就結算了，要開高或開低有逼百點以上的機會實在是非常的低，所以最後一天是挑選價平或是價內一檔買進比較恰當。接下來，我們來看一下我所挑選的組合：


如果看多，就會買進一口8000P，加上做多一口期貨於7991，時間價值：14，隔天開高29點以上可開始獲利，最多損失17點。

如果看空，就會買進一口7900C，加上做空一口期貨於7991，時間價值：3，隔天開低91點以上可開始獲利，最多損失0點。


經過與期貨的組合之後，雖然我們因此提高了獲利的條件，但是我們將最大損失大幅的降低了，也就是風險大幅的降低，但是我們觀察一下兩個組合當中，第二個組合雖然已經近乎零風險套利，但是要讓大盤開低91點以上並結算，機會實在太低，有很高的機會你會浪費手續費罷了，所以，第一種組合將是本月的上上之選，單日的以小博大的絕佳組合。這個不會是事後諸葛亮，下個月，我們會繼續幫大家分析，並且在結算前一天就貼出來的。

備註一：以上並不包含手續費與稅，請自行考慮進去。
備註二：以上是收盤的點，盤中當然有些變化，我通常會選擇現貨收盤之後期貨收盤之前來佈局，佈局的損益總點位就會跟上面差不多了。

[ 基礎知識 ] 二、從西瓜看台指選擇權（三）

是的，您應該看得出來，這個避險效果相當顯著，不論台股跌到多少，甲方的損失都有限，因為甲方的損失都被乙方吸收掉，對吧？乙方則是在當甲方所擔心的意外沒有發生的情況下，取得甲方付出的權利金，您看，這是不是像極了甲方在買保險一樣呢？沒錯，本來這就是選擇權一開始的精神，對甲方跟乙方來說確實是雙方互蒙其利，各有期待， 而我們可以在更進一步的觀察分析一下雙方的盈虧狀況，可以簡單的發現，由於甲方將下跌的風險轉嫁給乙方，所以一旦大跌（不如乙方預期），乙方將會蒙受很大 的損失，在此順便講一個規定，就是由於乙方錯估行情之後，可能出現巨大的虧損，所以當你想當選擇權的乙方（賣方）你必須先繳交一定金額的保證金，以免無法 支付虧損，這是期交所規定的，您不得不遵守（之後還會詳述）。

而對乙方來說，這個損失是無限的，台股跌越多，乙方虧越多，台股若上漲，獲利卻都只有130點，不會再增加了，對甲方來說，當台股下跌或盤整，虧損最多就是100點，不會更多，當台股上漲，獲利則會越來越增加，這就是坊間說的：「買方獲利無限，風險有限」、「賣方獲利有限、風險無限」，期貨商總是以這個為口號，來號召散戶投資人來站在買方，看到這裡，您是否也覺得，無限的虧損，獲利卻有限，這樣誰要當賣方啊？您如果也這麼想，那就中了他們的圈套了， 怎麼說呢？您想想看，大家都在買方，誰當賣方？這遊戲一定要有兩個角色才玩的起來吧？散戶當買方，那誰當賣方？主力？期貨自營商？他們為何願意站在賣方？ 為了解救貧苦的散戶投資人嗎？嗯！你笑了，你也知道不可能，因為身邊有一些朋友就是買選擇權而虧損更多的，為何當買方這麼好，卻還會虧損呢？這就是我們需 要深究的，我可以交給你跟坊間不同的觀念，請跟著我的文章繼續看下去......

[ 基礎知識 ] 二、從西瓜看台指選擇權（二）

分析以下六種狀況：

(1)假設這20天內台股果真往下跌，跌到6500點：
由於甲方做多在6870，所以甲方原本會虧損6870-6500=370點的，卻因為有此契約，就可以額外獲利6900-6500=400點，扣掉付出的130點之後，僅虧損100點；

由於乙方賣出了賣權，所以乙方虧損了6900-6500=400點，之前收到甲方的權利金130點，所以一共虧損270點



(2)假設這20天內台股崩跌，跌到6000點：
由於甲方做多在6870，所以甲方原本會虧損6870-6000=870點的，卻因為有此契約，就可以額外獲利6900-6000=900點，扣掉付出的130點之後，僅虧損100點。

由於乙方賣出了賣權，所以乙方虧損了6900-6000=900點，之前收到甲方的權利金130點，所以一共虧損770點



(3)假設這20天內台股盤整，來到6850點：
由於甲方做多在6870，所以甲方虧損6870-6850=20點，因為有此契約，可額外獲利6900-6850=50點，扣掉付出的130點之後，虧損100點。

由於乙方賣出了賣權，所以乙方虧損了6900-6850=50點，之前收到甲方的權利金130點，所以總共獲利80點



(4)假設這20天內台股盤整，來到6950點：
由於甲方做多在6870，所以甲方可獲利6950-6870=80點，此契約不會履約，而甲方損失權利金130點，總共虧損50點。

由於乙方賣出了賣權，在甲方不履約的情況下，乙方賺得130點。



(5)假設這20天內台股上漲，上漲到7200點：
由於甲方做多在6870，所以甲方可獲利7200-6870=330點，此契約不會履約，而甲方損失權利金130點，總共獲利200點。

由於乙方賣出了賣權，在甲方不履約的情況下，乙方賺得130點。



(6)假設這20天內台股噴出，大漲到7500點：
由於甲方做多在6870，所以甲方可獲利7500-6870=630點，此契約不會履約，而甲方損失權利金130點，總共獲利500點。

由於乙方賣出了賣權，在甲方不履約的情況下，乙方賺得130點。

[ 基礎知識 ] 二、從西瓜看台指選擇權（一）

如果你對前面的西瓜故事沒有疑問了，我們延續著前面西瓜的概念再往下看台指選擇權：

台股指數每天都有波動，隨著美股、亞洲、政治、新聞都會有一些變化，某日，假設是2006/10/04好了，這天大盤的指數收在6870，某甲對第四季的行情很看好，當時買了一口期貨，做多在6870，但某甲覺得，某阿扁可能會在國慶日天發表對台股不利的言論，所以為了避免不確定的因素造成損失所以在選擇權市場中找了一個乙方來簽訂契約：

「在20天過後，不論大盤會跌到6700點或6600點或更低，都能夠有權利用6900點的價格來賣給乙方一口台指期貨，但是要是價格不跌反漲，甲方可以反悔，不履行這個約定」。

當然這對乙方非常的不利，乙方不會平白無故接受這個對他沒有好處的約定，以大盤目前6870點來看，就算20天後指數維持在6870，乙方都會虧損30點，更何況是如果跌到6800，就虧損了100點了，所以打契約的時候，甲方會付給乙方相當程度的契約金來吸引乙方犧牲他的權利，比方付給乙方130點的權利金（同樣的，這個契約金的多寡也跟契約到期的時間有關），當然，這個乙方基本上是認為某阿扁不會亂放話或是覺得就算放話也不會跌低於6800的。如此一來，乙方就可以白白的賺取了契約金，跟西瓜的是幾乎一模一樣吧？這個就是台指選擇權，上例當中甲方跟乙方簽約，甲方花了130點權利金來取得乙方放棄自己的權利，無法拒絕甲方在20天後以6900賣給乙方一口期指，所以甲方稱為：「買進了一口賣權」，乙方則是「賣出了一口賣權」

甲方這樣做就真的能達到避險的功用嗎？在西瓜的例子裡，可能很好想，這個例子則可能有些人不是很容易理解，所以我們在下一篇文章分析計算一下各種狀況之下，甲乙雙方所承受的損失或可獲得的利潤吧。

[ 基礎知識 ] 一、選擇權的由來與演化（二）

是的，在西瓜買賣這個交易契約當中，被買賣的不是西瓜，而是「賣」的權利，西瓜是這個契約中所規定的一個標的物品，是當該契約被履行的時候兩方面要執行怎樣的權利義務時才需要的東西罷了，所以當乙方得到甲方的10000元的時候，乙方賣掉的不是西瓜，而是自己的權利。另外，在選擇權市場中，我們把契約金稱作權利金，也可以想成，你要買人家的權利，你要付出的錢被稱做權利金，很合理，很好聯想吧？

相反的，如果有個中盤商丙方，認為未來西瓜會從現在的一斤20元，上漲到一斤25元以上，他為了不想讓成本增加太多，便可以跟甲方訂定買權契約，約定收成時要用20元跟甲方買進，同時付出一定的權利金，方式同上（不贅述）。

由 上述不難理解，選擇權本來是一個避險用的商品，所以其實本來他不是拿來做高槓桿投資運用的，是後來被衍生轉化成另外一種型態，並應用在台灣指數，玉米期 貨......很多方面的投資與避險的。所以當把標的物商品從西瓜換成大盤指數，就是我們期交所推出的指數選擇權了，有些不同的是，甲方我們稱為買方，乙 方稱為賣方，選擇的契約權利有買權（Call）跟賣權（Put）兩種。分別是履約的時候，甲方將可以用契約的價格買入或賣出市價商品來獲得利潤，乙方則是 期待行情與甲方所預期的不符，便能坐收權利金，看到這裡，你可能又不懂了，別急，那是因為我還沒有對指數選擇權的交易方式作解釋的關係，稍後的文章會提到。另外，由於乙方在甲方看對大行情之後，可能出現巨大的虧損，所以當你站在乙方（賣方）你必須先繳交一定金額的保證金，以免無法支付虧損。

[ 基礎知識 ] 一、選擇權的由來與演化（一）

選擇權是種選擇的權利，所交易買賣的的商品就是『權利與義務』，是看不到摸不著的商品。這點很重要，認清楚選擇權的交易商品跟一般的實體商品有何不同，對於你的學習大有幫助。

我們舉一個實例來解釋：
身為種植西瓜的農夫（稱為甲方），因為往年都有梅雨、風災，西瓜收成時總是因此而有一些數量減損，西瓜的售價大多維持在一斤20-21元，然而天有不測風雲，如果天候良好造成西瓜過剩，將會影響西瓜的售價。甲方今年就是覺得似乎有很大的機會風調雨順，造成西瓜盛產，擔心西瓜售價會大幅滑落，影響生計，所以想跟市場的中盤買主（稱為乙方）訂定一個契約：

「希望西瓜收成時，不論價格會跌到一斤18元、17元或是更低，都能夠有權利用一斤20元這個價格賣給買主乙方5000斤。但是要是價格不跌反漲，甲方可以反悔，不履行這個約定，而用比較貴的價格賣出」。

這對乙方非常的不利，乙方不會平白無故接受這個對他沒有好處的約定，所以打契約的時候，甲方會付給乙方相當程度的契約金來吸引乙方犧牲他的權利，例如付給乙方10000元，這樣的契約是如果價格跌到低於18元左右，乙方才會虧損的。（這個相當程度的契約金多寡，兩方需要達成共識，而且也根據離西瓜收成的時間長短也有關係，契約金跟時間的關係，在後面會有更詳細解說，目前僅需瞭解至此即可）當然，乙方基本是認為未來應該不會跌低於18元的，乙方才會接受此契約的。另外，不論屆時價格為多少，甲方是否想要履約否，此契約金也不可以取回，契約金在簽約之後就會是乙方擁有。如此的簽約能夠讓甲方不用擔心因為西瓜可能的跌價帶來過大的損失，而乙方則是期待西瓜不會跌低於18元，這樣乙方就可以白白的賺取了契約金了。乙方把交易的權利賣給了甲方，讓甲方在西瓜成熟時的交易當中獲得了賣的權利，讓乙方沒得選擇，一定得交易，這就是選擇權交易。雙方互蒙其利，各有期待。

[ 前言 ] 選擇權，有沒有比股票簡單？

買股票真的簡單嗎？你身旁的成年人十個有九個有在玩股票，幾個是結算下來真的賺錢的呢？研判股價未來的因素狠多，公司的財報、營收狀況、執行長的心態、該產業的生態、公司的近況。但是一間好公司，一個好老闆，卻也有失敗的投資者，為什麼？時機點不對，股價過度被高估的情況下你去買就很容易虧錢，所以大環境的好壞、該公司的股價走勢、都是需要考量的。所以有研究技術線圖的，也有研究基本面的，然而不管研究什麼，除非買對好股票放長線，否則真正賺錢的人少之又少。

玩股票實際上是非常不簡單的，相較之下，選擇權已經簡單很多，最簡單理解的其實應該是期貨，只是相對於股票，一般人認定期貨跟選擇權的掌握比較困難，不過，股票如果真的好掌握，您身邊就不會有這麼多虧錢的投資人了。所以其實掌握度來說，其實是差不多的，研判大盤的走勢跟研判一檔股票的走勢其實難度差不多的，但是，股票幾千家，很多投資人都是東看看西挑挑，一下看這一檔電子股，過一陣子又追著傳產股的訊息跑。到最後都還是沒能研究掌握的住，還不如就專心的研究大盤指數，也比較不容易像是某些股票被主力法人給輕易的操弄。

有人說，期貨選擇權最害人的地方在於，他的操作槓桿比例高，而波動又很大，很可能一下就畢業出局了。確實，這樣講並不算錯，可是，我必須這麼說，那是懂得不夠的人才會這麼認定，事實上，做好資金的控管，就不怕槓桿比例高。而期貨指數的波動雖大，卻比不上個股，一樣是7％的漲跌限制，績優股偶而會看到漲停獲跌停，投機股更是有可能連續幾天漲停或跌停，踩到地雷的話，可能連續20根以上的跌停或是直接下市讓你無法翻身，期貨指數卻鮮少看到漲停或跌停的，一年一次或甚至是數年一次，所以，在我的眼中，期貨跟選擇權是一個安全的投資商品，前提是你觀念要正確才行。

[ 前言 ] 選擇權，我真的學得會嗎？

選擇權的玩法有相當多種，名詞也很複雜，比起買股票的那種「買好公司，然後等它上漲，然後賣掉就能賺錢」簡單的概念差了很多，很多人覺得選擇權複雜難懂，連名詞都很饒舌，可是就我教過數十位有投資慾望的學員經驗，只要方法正確，學習一點都不困難，當中還有幾位是連期貨都沒有碰過的新手，也能在一天的學習當中瞭解選擇權。（只是瞭解，如果要實戰操作還需要幾天時間）

想要最快的瞭解選擇權，建議先瞭解選擇權的由來與演化，瞭解了這種交易是從怎樣的行為與預期心理發展而來的之後，會很容易切入並深入瞭解的。我們盡量不用坊間的說法來教學，一些買買權、買賣權跨式組合、勒式組合......這些名詞在我們教學過程當中會盡量的避免，坊間很多書籍都像是教科書一般的用一些很難懂得名詞來教你，甚至搭配一些很數理的線圖來告訴你風險損益，說真的，催眠的效果遠大於教學的效果，用簡單而容易理解的詞句來解說一件事情一直是我稟持的觀念，等你學好了，再將你學通的觀念與這些複雜的名詞作結合，自然就能得心應手，如果你真的在研究我的部落格之後還是不懂選擇權，建議您就不要碰這個商品了，以免不必要的投資損失，投資市場有一個準則：不要碰你不懂的東西，甚至嚴格一點，不要碰你不夠懂的東西。

[ 前言 ] 選擇權，已經被污名化了

當周遭的朋友問到我最近做什麼投資的時候，我回答玩選擇權，通常會有兩種反應，一個是不知道選擇權是什麼，另一個就是很吃驚的覺得我怎麼會玩風險這麼大的遊戲。

已經習慣於這樣反應的我，面對第一種，我只回答選擇權是一種跟期貨差不多的東西，比股票投機一些（既然不懂，那講得太多也是多講，除非對方有追問），面對第二種，我總是回答，沒有啦，我的玩法跟一般人不太一樣，風險沒那麼高。會繼續問為什麼的人很少，大部分人知道的都還是股票，對於衍生性金融商品有興趣或是有深刻瞭解的人少之又少，不過，聊過天之後，才發現，不懂選擇權（連買買權、賣賣權是怎樣都搞不懂的人）卻曾經投入大筆金額賭多賭空的人還不少呢！只是都在受傷之後就再也不碰這個被常人視為洪水猛獸的投資商品了。事實上，這東西真是有學問的。若懂得怎麼玩，他可能是你致富的一項好的投資商品。

只是單純的買買權來賭多，或是買賣權來賭空的人，建議還是不要再繼續浪費你的金錢了，這個不是選擇權真正的精神所在，那些期貨商老是在喊著以小博大，單純的倍數獲利，獲利無限風險有限的這些口號，正不斷把散戶投資人帶向虧損的地獄裡，除非，你是神，你有神準的預測能力，精準的抓出每一次的漲跌轉折，否則這樣的玩法，通常都會在無形當中損耗掉你的資金，請跟著我一起學習正確的操作選擇權吧。

[ 網站指引 ] 我的文章標題的風格

我的文章都會用一個引號來括住一個分類標題，比方 [ 基礎知識 ] 、[ 網站指引 ]，用來分類文章的，如果你是初學者，就可以從前言、基礎知識等等簡單的分類文章開始閱讀學習，實戰的部分，可以先跳過，裡面會有很多名詞跟知識你可能會看不懂，因為進階或是實站的文章，我就不需要在文章當中刻意用一些簡單易懂的說明方式了。

部落格預設的方式是全部文章依照時間來列出，如果你想要看某些類別的文章就好，就點選網站右上角的「標籤」裡面的項目，就可以只列出該項目的文章了，希望這樣可以幫助大家閱讀，有什麼建議，歡迎告訴我。